중국증시 폭락이유는 무엇인가
최근의 중국증시는 한 주에 10%가 하락하며, 국제 금융시장에 충격을 주었습니다. 그리고 이에 따라 위안화의 가치도 하락했습니다. 중국시장의 여파가 세계 주식시장으로 번지면서, 중국에 투자했던 투자자들 뿐 아니라 여러 증시에 투자하고 있는 투자자들 또한 세계경제의 불확실성 상승에 불안감이 높아지고 있는 듯 합니다.
하지만 이렇게 하락하고 있는 시장 속에서도 이 중국증시 폭락의 원인과 본질을 이해하는 투자자들은 저평가된 주식을 분별하여 매입하면서, 향후 주식시장의 상승을 기다리는 투자자들도 있습니다.
우리가 알아야 할 사실은 최근 주식시장의 추락이 중국경제의 폭락을 의미하는 것은 아니라는 사실입니다. 투자가 취소되고, 수출이 감소함에 따라서 중국의 경제성장 속도가 느려지고 있는 것은 사실이지만, 중국의 새롭게 떠오르는 중산층의 소비는 현재 전망이 밝은 상태 입니다. 하지만 서비스 분야의 성장이 중국 제조분야의 침체를 채울만큼 충분히 크지는 않습니다. 여러 기관들의 중국의 올해 예상 경제성장률은 6.4%로, 중국정부 전망인 6.5% 보다는 약간은 낮습니다.
1. 높은 소액 투자자들의 비중
그러면 이러한 상황에서 중국증시의 폭락을 야기시키는 원인은 무엇일까요? 어느 투자자도 중국의 성장 전망을 의심하는 투자자는 없을 듯 합니다. 하지만 중국시장은 여전히 전체 거래의 작은 일부를 대표하는 외국 투자자들에게 심하게 제한되어 있는 것은 사실입니다.
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이러한 사실들이 중국시장을 더 변동성이 높게 만들고 있습니다. 많은 수의 소액 투자자들은 더 자주 거래를 하는 경향이 있으며, 무리를 따라가는 성향이 더 심합니다. 중국에 투자했던 사람들 중 다수는 지난 여름의 주가하락 때 시장을 떠났으며, 시장에는 소수의 투자자들만이 남아있습니다.
2. 과도한 서킷 브레이커 규정
현재 중국의 서킷 브레이커의 규정은 변동성이 심한 중국증시에는 맞지 않는 것으로 보입니다. 중국증시보다 훨씬 변동성이 적은 미국증시의 경우, S&P500가 7% 이상 변동하면, 15분간 거래를 중단하며, 증시가 20% 변동하면 그 날만 거래를 중단시킵니다. 하지만 중국의 서킷 브레이커는 5% 변동시 15분간 거래를 중단하며, CSI300이 7% 변동하면, 당일 거래를 중단시킵니다.
작년의 중국증시의 변동성은 더욱 커졌습니다. 그러므로 주가가 하락하기 시작하면, 중국증시의 다수를 차지하고 있는 소액 투자자들은 매도주문이 몰려 서킷 브레이커가 발효될 경우 주식을 매도하지 못하게 될 상황을 염려하게 되는 것 입니다. 현재 중국의 서킷 브레이커 정책이 변동성을 더 키우고 있는 것 입니다. 이를 알게 된 중국정부는 지난 목요일 이 정책을 중지시켰습니다.
3. 중국경제의 개혁 가능성에 대한 정부정책의 발표
중국증시에 투자하는 소액 투자자들의 경우 중간 계층의 소비자가 아닙니다. 그들은 그들의 자산을 주식에 투자하고 있는 다소 보수적인 포지션을 취한 부유한 개인들이 다수를 차지합니다. 그러므로 중국증시의 변동성이 중국의 중간계층의 전체적인 부와 그들의 소비능력에 미치는 영향은 그리 크지 않습니다.
그러면 도대체 중국의 부유층이 주식시장을 떠나게 된 이유는 무엇일까요? 이유는 중국의 경제가 중국정부에 의해 너무나 강하게 조절되고 있기 때문이며, 주식시장이 몇 개의 정부주도의 큰 대기업에 의해 장악되어 있기 때문입니다. 상하이 주식시장에 투자하고 있는 투자자들은 시장이 상승할 것인지 분석하기 위해 기업들의 수익성이 아니라 정부의 정책을 먼저 살핍니다. 지난 여름 주식시장의 하락 이후 실행된 정부의 정책이 이를 증명하죠. 그러므로 지난 주말 시진핑이 양적완화 정책 대신 다소 고통스러운 경제개혁을 선호할지도 모른다는 신호가 시장을 다시 하락으로 이끈 것 입니다.
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향후 중국증시 전망
그러면 우리는 중국시장에 대해 더 이상 걱정할 필요가 없다는 것을 의미할까요? 절대 아닙니다. 중국의 경제성장 저하 그 자체로 세계 경제성장을 결정하지는 않지만, 세계경제의 성장에 도움이 되지 않는 것은 사실입니다. 상황이 더 안 좋아질수록, 고용불안 현상은 심해질 것입니다. 경제성장률이 하락할수록, 중국은 (GDP의 250%로 측정된) 기업들과 지방정부의 산더미 같은 빚을 갚는 것이 어려워질 것입니다. 중국이 잠재적 금융위기에 다가갈 가능성은 더욱 커지게 됩니다.
중국은 주요 무역 파트너들과의 환율전쟁에 뛰어 들었습니다. 중국정부는 지난 8월 위안화 가치를 하락시켰었고, 12월에도 주요 무역 상대국 대비 위안화 가치를 하락시켰습니다. 수출을 늘려서 경제를 회복시키기 위해 통화가치를 낮추려는 유럽중앙은행과 일본중앙은행이 향후 더욱 통화가치를 하락시킬 것으로 예상되고, 중국정부도 그들에 대응하여 위안화를 낮출 것으로 예상됩니다. 그러면 악순환이 계속되는 것이지요.
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이렇게 위안화의 가치가 계속해서 하락하면, 투자자들은 통화의 가치가 하락하는 것을 염려해 은행에서 현금을 빼내게 될 것입니다. 중국정부는 이러한 중국 외부로의 자금 유출을 막기 위해 환율거래를 제한한다거나, 해외의 위안화 환율을 따로 설정하는 등의 조치를 취하고 있습니다.
이렇게 중국의 은행에서 자금을 빠져나가면, 중국중앙은행은 은행 시스템을 유지하기 위해 화폐를 더 발행하게 되고, 결과적으로 위안화를 더욱 하락하게 됩니다. 일부 경제학자들은 구정 즈음에는 중국의 유동성이 더욱 악화될 것으로 전망하고 있습니다.
위안화의 가치가 하락하는 것은 결과적으로 중국의 수출기업과 주식시장에는 좋은 소식입니다. 하지만, 과도하게 환율을 하락시켜 중국경제의 성장을 유도하는 것이기 때문에, 낮은 위안화 가치는 중국으로 수출하는 일본이나 호주 같은 국가에는 좋지 않은 소식입니다.
이번 주 호주와 일본 증시는 아시아 증시 중에 가장 큰 하락세를 보였습니다. 중국으로의 수출 분량이 높은 한국증시 또한 하락했습니다. 하지만 이러한 혼란은 이 지역 시장의 전체 전망을 바꾸지는 못합니다. 만일 중국정부의 강력한 정책지원이 계속된다면, 중국증시는 주변국의 증시에 비해 더욱 성장할 가능성은 높습니다.
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